在庫存持續(xù)走高和去產(chǎn)能逐步落實的博弈下,鋁價不斷走高,市場似乎更支持去產(chǎn)能背后的供給端收縮,同時對后期消化庫存樂觀.步入9月傳統(tǒng)消費旺季,投資者可關(guān)注庫存出現(xiàn)拐點能否支持鋁價高位繼續(xù)上行,同時在鋁企效益普遍大幅回升情況下,鋁板塊股票能否繼續(xù)走強.

    成本抬升電解鋁產(chǎn)量下降

    隨著資源品位降低、環(huán)保影響,目前我國鋁土礦產(chǎn)量下降.環(huán)保新規(guī)《京津冀及周邊地區(qū)2017-2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方 案》除前期針對氧化鋁、電解鋁和陽極碳素的動機限產(chǎn)外,還新增了對礦山方面的要求.在此背景下,鋁價不斷上漲.但由于鋁企積極布局海外 鋁土礦及氧化鋁市場,加上印尼鋁土礦供應放開,上游鋁土礦供給仍將充足.后期國內(nèi)鋁土礦供給將更多依賴進口,以補充國內(nèi)市場.

    鋁土礦價格上漲、中鋁最低價限制下,氧化鋁價格8月中旬明顯回升.氧化鋁主要以長單為主,散單量較小,成本端的走高以及電解鋁利潤回 升使得氧化鋁價格有走強空間.

    國內(nèi)供給側(cè)改革去產(chǎn)能仍在進行,但國外鋁企平穩(wěn)生產(chǎn),7月產(chǎn)量因日數(shù)較多而小幅增加.在此情況下,國內(nèi)鋁價上漲幅度較大,疊加人民幣 升值影響,滬倫比走高.

    目前統(tǒng)計,今年已關(guān)停產(chǎn)能約200多萬噸,下半年預計電解鋁市場將逐漸出現(xiàn)缺口,支持價格走高.

    目前違規(guī)建成電解鋁產(chǎn)能若需繼續(xù)生產(chǎn)則需向合規(guī)產(chǎn)能生產(chǎn)方購買置換指標,考慮到新投產(chǎn)不及年初預期,則后期仍將有產(chǎn)量通過置換指 標釋放.置換指標將提高新投產(chǎn)企業(yè)成本,目前市場對指標價格預期基本在每噸2000元上下.企業(yè)利潤已大部分回升至3000元/噸左右,若價格維 持或上漲,考慮購買置換產(chǎn)能是企業(yè)保生產(chǎn)保利潤的重要途徑之一.

    《京津冀及周邊地區(qū)2017—2018年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案》要求,采暖季電解鋁、氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30%以上;炭素企業(yè)達不 到特別排放限值的全部停產(chǎn);達到特別排放限值的,限產(chǎn)50%以上.還增加了有色再生行業(yè)熔鑄工序限產(chǎn)50%.分情況討論供給側(cè)改革減產(chǎn)是否與 采暖季疊加,若疊加,折合115.2萬噸電解鋁產(chǎn)能,若不疊加,折合362.2萬噸電解鋁產(chǎn)能.另外,取暖季后,這些關(guān)停的產(chǎn)能是否會復產(chǎn),企業(yè)表示 需要出現(xiàn)相應利潤才會考慮恢復,否則,一是重啟成本較高,二是頻繁關(guān)停會影響電解槽的使用壽命.

    電解鋁現(xiàn)貨庫存反季節(jié)增加

    下游鋁材產(chǎn)量高增速支持電解鋁價格保持堅挺.9月為傳統(tǒng)消費旺季,預計下游訂單將回升,需觀察高鋁價是否能夠傳導至下游消費端.出口 方面,由于國外鋁價今年偏強,滬倫比在上半年持續(xù)低位,同時出口訂單同比增加,預計出口將逐漸好轉(zhuǎn).但隨著8月滬倫比走高,也需注意出口變 化情況.

    庫存方面,由于鋁價在需求淡季上漲,下游需求不佳企業(yè)僅剛需拿貨,電解鋁現(xiàn)貨庫存反季節(jié)增加,值得注意.此外,國內(nèi)交易所庫存繼續(xù)增 加,國外庫存有回升跡象.

    綜上,9月電解鋁產(chǎn)量將有所回落,而下游逐步進入消費旺季,庫存有望出現(xiàn)拐點,進一步支撐鋁價走強.而對于鋁企收益來說,電解鋁企業(yè)成 本面臨氧化鋁價格上漲和陽極碳素價格上漲的擠壓,或?qū)ρ趸X自給率較高的企業(yè)更為有利.